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Die Bewertung reifer Unternehmen ist ziemlich einfach - wenn auch etwas subjektiv - verarbeiten. Dinge wie Marktkapitalisierung und Absatzmultiplikatoren geben Anlegern eine solide Grundlage, auf der sie bei der Bestimmung der Bewertung eines Unternehmens arbeiten können. Bei frühen Starts sieht der Prozess jedoch ganz anders aus.
Ohne langjährige Finanzdaten, auf die man sich verlassen kann, mussten Startups und ihre Investoren (Engel und Risikokapitalgeber) auf kreativere Wege setzen, um diese Inputs zu ersetzen. Kurz gesagt, der Prozess geht zurück auf die Quantifizierung eines Teils der Grundfinanzierung: 'Risiko gegen Belohnung'. In der Startterminologie lautet es: 'Zugkraft versus Marktgröße'.
Als Gründungsgründer stehen Sie immer vor einer Zeit, in der Sie über die Bewertung Ihres Unternehmens nachdenken müssen. Egal, ob Sie vor dem Erlös, nach dem Erlös arbeiten, im Fundraising-Modus sind oder einfach Ihren Mitarbeitern Aktienoptionen gewähren, Sie müssen über eine Bewertung verfügen, von der aus Sie operieren können. Natürlich wird Ihre Bewertung in einem Fundraising-Szenario letztendlich auf einer Verhandlung beruhen, aber es lohnt sich, einige bewährte Methoden zu verwenden, um Ihre Anzahl zu rechtfertigen und in diesen Situationen so viel Hebelwirkung wie möglich zu erzielen.
Dieser Artikel konzentriert sich auf die Schritte, die Sie zum Berechnen einer angemessenen Bewertung für den Startvorgang in der Anfangsphase durchführen sollten. In einem weiteren Kontext wird erläutert, warum diese Anzahl so wichtig wird, wenn Sie den sprichwörtliche Startvorgang starten Home Run.
Bei der Formulierung einer Bewertung sollten Sie zunächst Ihre Bilanz berücksichtigen. Listen Sie die Vermögenswerte auf, die sich im Besitz der Gesellschaft befinden (abzüglich etwaiger Verbindlichkeiten). Assets können Folgendes umfassen, sind jedoch nicht darauf beschränkt:
Obwohl Sie nicht in der Lage sind, den tatsächlichen Marktwert der meisten Ihrer Vermögenswerte (außerhalb Ihres Cashflows) zu ermitteln, können Sie anhand Ihrer Liste der Vermögenswerte vergleichbare Bewertungen anderer, ähnlich ausgestatteter Startups prüfen.
Für viele Startups dient der Umsatz zunächst als Marktvalidierung. Das heißt, der Umsatz, den Sie in den frühen Tagen erzielen, reicht normalerweise nicht aus, um das Wachstum aufrechtzuerhalten, das das Unternehmen braucht, um den Markt zu erobern, den Sie kurzfristig besitzen wollen. Suchen Sie daher zusätzlich zu (oder anstelle von) Einnahmen Ihre wichtigsten Fortschrittsindikatoren (KPIs), die Ihnen helfen, Ihre Bewertung zu begründen. Hier können Sie etwas kreativer werden. Hier sind einige gängige KPIs:
An dieser Stelle ist es wichtig anzumerken, dass wenn Sie wenig oder nichts in der Asset-Spalte und keine KPIs haben (d. H. Sie haben noch nichts eingeführt), es am besten ist, den willkürlichen Bewertungsweg zu wählen, wie diese Methode von Guy Kawasaki.
Ein gutes Team kann viel dazu beitragen, eine relativ hohe Bewertung zu erzielen. Mit anderen Worten, solide Talente zu haben, wird von den Anlegern sehr geschätzt. Das Ziel der Selbstanalyse Ihres Teams besteht nicht unbedingt darin, bestimmten Mitarbeitern eine bestimmte Anzahl oder einen bestimmten Wert beizumessen, sondern lediglich, um Ihr Team ehrlich zu betrachten.
Welche Erfahrung haben Ihre Teammitglieder? Was hast du in der Vergangenheit zusammen gebaut? Haben Sie schon einmal ein Startup-Unternehmen gegründet oder betrieben? Haben Sie Domain-Expertise? Haben Sie einen erfolgreichen Exit gehabt? Haben Sie für eine renommierte Firma gearbeitet oder eine Eliteschule besucht??
All diese Dinge sind Beispiele für Variablen, die die sprichwörtliche Nadel in den Köpfen derjenigen bewegen, mit denen Sie Ihre Bewertung verhandeln: Investoren. Seien Sie darauf vorbereitet, Ihr Team im besten Licht hervorzuheben. Ansonsten der 'Mannschaft'element könnte bei der endgültigen Bewertung negativ ausfallen.
Es gibt viele konkurrierende Ansätze, um ein Startup ohne Einnahmen zu bewerten. Ich werde einige der am häufigsten verwendeten und angesehensten Methoden von Anlegern hervorheben.
Dave Berkus ist ein aktiver Angel-Investor und lebenslanger Unternehmer. Er entwickelte das folgende frühe Bewertungsmodell für Startups:
| Wenn vorhanden: | Zum Unternehmenswert hinzufügen bis zu: |
|---|---|
| 1. Soundidee (Grundwert, Produktrisiko) | 1/2 Millionen Dollar |
| 2. Prototyp (Verringerung des Technologierisikos) | 1/2 Millionen Dollar |
| 3. Qualitätsmanagementteam (Verringerung des Ausführungsrisikos) | 1/2 Millionen Dollar |
| 4. Strategische Beziehungen (Verringerung des Markt- und Wettbewerbsrisikos) | 1/2 Millionen Dollar |
| 5. Produkteinführung oder Vertrieb (Verringerung des Finanz- oder Produktionsrisikos) | 1/2 Millionen Dollar |
Da Sie vor dem Umsatz sind, gilt das fünfte Element (finanzielle Traktion) nicht. Daher beträgt der maximale Wert Ihres Unternehmens bei dieser Methode 2 Millionen US-Dollar. Basierend auf den Faktoren, die Sie in Schritt 1 berücksichtigt haben, sollten Sie die objektivsten relativen Werte für die ersten vier Elemente objektiv eingeben, um Ihr Bewertungsziel zu erreichen.
Dieses Modell verfolgt einen breiteren Ansatz bei der Bewertung Ihres Unternehmens, indem es das Risiko in 12 Unterkategorien unterteilt. Sie sind wie folgt:
Jeder Risikokategorie wird eine Note von zugewiesen ++, +, 0 (neutral), -, oder --. Die Bewertungsskala für jedes Element ist:
Wieder müssen Sie Ihre Forschung durchführen (siehe Zusätzliche Ressourcen am Ende dieses Artikels), um ein objektives relatives Maß für jede Komponente zu erreichen. Verwenden Sie Vergleichswerte, um Ihnen zu helfen, dorthin zu gelangen, und fassen Sie dann die Ergebnisse zusammen, um Ihre Bewertung zu erhalten.
Um das beste Gefühl zu erhalten, ob Ihre Bewertung korrekt ist (oderverkaufbar”), Verwenden Sie am besten einige Modelle und vergleichen Sie die Ergebnisse. Hier sind Links zu einigen anderen populären Methoden:
Wenn Sie über einen stabilen Cashflow verfügen und nachhaltige Einnahmen erzielen, wird die Bewertungsmethode, die Sie verwenden, eher wie die Modelle aussehen, die Investoren zur Bewertung von ausgereiften Unternehmen verwenden.
Im Idealfall zeigen Sie den Anlegern, dass Ihre Einnahmequelle das finanzielle Risiko des Unternehmens verringert und gleichzeitig die Aussicht aufgroßer Gewinn' zur selben Zeit. Die meisten Anleger wünschen sich mindestens eine 10- bis 20-fache Renditechance (ROI). Also Einnahmen - zusammen mit Ihrem Geschäftsmodell (und zum Beispiel Kosten für die Kundenakquisition) - sollte Ihnen helfen, diese Möglichkeit zu demonstrieren.
Führen Sie die folgenden Schritte aus, um eine Basisbewertungszahl zu berechnen:
Weitere Anpassungen werden zweifellos an Ihrem Umsatz-Multiplikator vorgenommen, der auf den in Schritt 1 berücksichtigten Faktoren basiert. Diese Methode gibt Ihnen jedoch eine vernünftige Bewertungszahl, aus der Sie arbeiten können.
* Beachten Sie, dass Anleger für die Verwendung der angepassten RRR einen wiederholbaren, rationalen Verkaufsprozess wünschen. Kundenakquisitionskosten (CAC) werden hier extrem wichtig. Je weiter Sie nachweisen können, dass Ihre CAC das Risiko verringert, dass Sie Ihre angepasste RRR-Zahl nicht erreichen, desto höher ist das Umsatz-Vielfache, das Sie beherrschen können.
Zu Beginn der Verhandlungen mit Investoren müssen Gründer zum ersten Mal den Unterschied zwischen den Bewertungen vor und nach dem Geld sowie die Auswirkungen verstehen, die sie jeweils mit sich bringen.
Die aktuelle Pre-Money-Bewertung Ihres Unternehmens ist nur die Bewertung Ihres Unternehmens zum gegenwärtigen Zeitpunkt Vor Investitionserlös annehmen. Es ist die Zahl, auf die wir uns in diesem Artikel konzentriert haben, weil sie der Ausgangspunkt ist. Wenn Sie über das Aushandeln einer Bewertung sprechen, beschäftigen Sie sich mit der Pre-Money-Bewertung. Wie Sie sehen werden, ist die Bewertung nach dem Geld eine Berechnung und keine Verhandlung.
Die Post-Money-Bewertung kann wie folgt berechnet werden: pRe-Money-Bewertung + Anlageerlös = Post-Money-Bewertung.
Warum ist die Bewertung nach dem Geld so wichtig? Es gibt zwei Hauptgründe:
Viele Investoren im Frühstadium streben an, mit ihrer Investition einen bestimmten Prozentsatz eines Unternehmens zu besitzen. Ein Investor möchte beispielsweise 20% eines Unternehmens mit seiner Seed-Round-Investition besitzen und eine Investitionsspanne von 250 bis 500.000 USD pro Deal haben.
Mit diesen Parametern können Sie die Bewertungen, die sie normalerweise finanzieren, umkehren. In diesem Beispiel würden die 20% auf der Post-Money-Bewertung basieren. Lassen Sie uns die Reichweite herausfinden:
Minimum:
Maximal:
Wenn Sie sich außerhalb der Komfortzone eines Anlegers befinden, möchten Sie möglicherweise Ihre Zahlen anpassen oder einen anderen Anleger finden.
Facebook hat für viele Menschen viel Geld verdient, auch für Investoren, die sich im Frühstadium befinden. Betrachten wir eine ihrer ersten Investitionen als Beispiel dafür, wie wichtig die Bewertung für die Unternehmen sein kann, die einen großen Erfolg erzielen.
Im Mai 2004 begann Facebook mit der Schaltung von Anzeigen auf seiner Website, um Einnahmen zu erzielen. In diesem Jahr erwirtschafteten sie einen Umsatz von 382.000 USD und sammelten 500.000 USD von Peter Thiel & Co. bei einer Vor-Geld-Bewertung von etwa 4,5 Millionen US-Dollar.
Basierend auf den tatsächlichen Zahlen zahlte Peter Thiel rund 12-mal den Jahresumsatz (Teiljahr) für Investitionen. Zu der Zeit war es wahrscheinlich, dass das angestrebte Multiple, das zur Strukturierung der Investition verwendet wurde, angesichts der außerordentlich steilen Natur der tatsächlichen Wachstumskurve höher war.
Diese Investition in Höhe von 500 Tausend US-Dollar brachte zum Zeitpunkt der Umwandlung in ein Eigenkapital einen Anteil von etwa 10% an Facebook (das Finanzinstrument war eine Wandelanleihe und kein reines Eigenkapital).. Zum Zeitpunkt des Börsengangs von Facebook im Jahr 2012 war Thiels Investition in Höhe von 500.000 US-Dollar etwa 1.700.000.000 US-Dollar wert.
Nach ein paar schnellen Berechnungen können Sie feststellen, dass jeder Prozentpunkt, der Thiel Ende 2004 gewährt wurde, beim Börsengang einen Wert von rund 170 Millionen US-Dollar hatte. Wäre die Pre-Money-Bewertung etwas höher gewesen und wäre Thiels Anteil (und die Aktiensumme) etwas niedriger gewesen, wäre seine Gesamtentnahme um etwa neunstellige Zahlen gesunken. Zugegeben, er hätte es in dieser Situation gut gemacht - aber du verstehst den Punkt.
Inzwischen sollten Sie ein solides Verständnis dafür haben, wie normalerweise Bewertungen für Startups berechnet werden und warum sie letztendlich wichtig sind. Am Ende des Tages ist eine Bewertung eine beliebige Zahl, die Ihr Unternehmen und Ihre Anleger darin einig sind. Am besten machen Sie Ihre Hausaufgaben, bevor Sie mit einem potenziellen Investor in den Verhandlungsprozess einsteigen. Das macht Sie nicht nur gut vorbereitet, sondern bietet Ihnen sogar den zusätzlichen Hebel, den Sie benötigen, um den Deal zu Ihren Gunsten zu gestalten.
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